命運(yùn)就是這么奇妙。愛(ài)奇藝于北京時(shí)間2018年3月29日晚間正式在美國(guó)上市。愛(ài)奇藝上市IPO定價(jià)18美元/股，最終收盤15.55美元/股，下跌13.61%，慘遭破發(fā)。我們?cè)谶@里不去討論到底愛(ài)奇藝是否是好公司。我們想討論的是，為什么上市首日，表現(xiàn)如此不同？海外市場(chǎng)，上市首日破發(fā)基本上是正?，F(xiàn)象，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，新股的走勢(shì)千篇一律，無(wú)非能夠收獲多少個(gè)漲停。

任何一本經(jīng)濟(jì)學(xué)教材都會(huì)首先說(shuō)明一個(gè)道理：商品的價(jià)格是由供求關(guān)系決定的。股票作為一種可交易的商品，價(jià)格的漲跌也是由市場(chǎng)上的買賣雙方共同決定的。

在海外市場(chǎng)，股票的供給與需求相對(duì)來(lái)說(shuō)是均衡的。通過(guò)做空有缺陷的公司、涉嫌財(cái)務(wù)欺詐的公司，能夠通過(guò)股價(jià)的下跌獲利。從短期交易來(lái)看，海外市場(chǎng)的多空博弈可以很劇烈，加之沒(méi)有漲跌幅，波動(dòng)很大。但同時(shí)，由于海外市場(chǎng)有各種各樣的衍生工具，能夠?qū)_市場(chǎng)上各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，所以從長(zhǎng)期投資來(lái)看，海外市場(chǎng)反而是波動(dòng)不大。具體體現(xiàn)就是“牛長(zhǎng)熊短”。

而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，股票的供給與需求往往是非均衡的。明顯知道股價(jià)高估，卻無(wú)法做空，更難通過(guò)其他衍生工具對(duì)沖股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，持有人往往選擇比較簡(jiǎn)單：1.趕在他人賣出之前賣出，往往形成多殺多；2.如果希望能夠不引起股價(jià)大幅向下波動(dòng)，會(huì)選擇“做股價(jià)”誘騙其他投資者。只能做多賺錢或者賣出獲利了結(jié)的交易結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致的直接結(jié)果就是短期與長(zhǎng)期投資波動(dòng)都極大，具體體現(xiàn)就是“牛短熊長(zhǎng)”。

當(dāng)然，我們不否認(rèn)，市場(chǎng)上有一些別有用心的投資人會(huì)“操縱股價(jià)”，甚至通過(guò)散布謠言的方式“惡意做空”上市公司。前幾天，川普在Twitter上炮轟亞馬遜從而導(dǎo)致其股價(jià)大幅下跌，也有人戲稱川普自己可以開(kāi)一家機(jī)構(gòu)通過(guò)做空獲利。但對(duì)于美國(guó)證監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)，假設(shè)真的查出川普在Twitter發(fā)布前就持有了可以通過(guò)股價(jià)下跌而獲利的頭寸，那無(wú)疑就構(gòu)成了“內(nèi)幕交易”，是重罪。而國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)由于無(wú)法有效監(jiān)管，更加無(wú)法有效處罰的前提下，只能機(jī)械的選擇“一刀切”。任何一項(xiàng)投資工具，都不能排除被誤用、被濫用、甚至被惡意使用的可能性，但關(guān)鍵還是要能夠被有效的監(jiān)管。

目前，我們欣喜的看到，隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)越來(lái)越多的使用，國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法效率與執(zhí)法力度也在不斷地提升。我們也呼吁不要以“保護(hù)投資者”為出發(fā)點(diǎn)而進(jìn)行“風(fēng)險(xiǎn)放大”的市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)。

畢竟，這個(gè)市場(chǎng)里，光有“愛(ài)”是不行的。